1月26日，由上期所舉辦的2022年第一期“線(xiàn)上金屬周”暨期貨市場(chǎng)助力有色金屬行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展研討會(huì )順利召開(kāi)。與會(huì )有色產(chǎn)業(yè)人士與期貨業(yè)內專(zhuān)家就有色金屬市場(chǎng)表現進(jìn)行了回顧與展望，并對近期深受市場(chǎng)關(guān)注的金屬鎳、金屬錫市場(chǎng)進(jìn)行了詳細分析，同時(shí)雙方就期貨市場(chǎng)服務(wù)有色產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的相關(guān)舉措進(jìn)行了深入探討。
　　2022年有色牛市或暫告段落
　　記者在會(huì )上了解到，過(guò)去兩年，在流動(dòng)性寬裕、清潔能源消費以及供給側收縮的推動(dòng)下，全球基本金屬市場(chǎng)整體上呈現出較強的牛市行情。從2021年全年表現來(lái)看，有色基本面的價(jià)格驅動(dòng)邏輯經(jīng)歷了較為明顯的轉變，從上半年供需共振式向上推動(dòng)價(jià)格，到下半年供需對價(jià)格的指引逐漸轉向撕裂，甚至于供給側本身也陷入了能耗約束與價(jià)格調控互為掣肘的境地。
　　國泰君安期貨有色及貴金屬首席研究員王蓉認為，這種撕裂的格局可能將在2022年繼續上演，只是呈現的方式有所不同。這也意味著(zhù)，2022年有色金屬市場(chǎng)將全面進(jìn)入拉鋸之年，在新舊能源轉換的大周期下，相關(guān)有色金屬的長(cháng)期趨勢與短期節奏的矛盾會(huì )更加突出。
　　從供需端來(lái)看，王蓉表示，2022年有色金屬的供給端大概率有增量，但是幅度不大，“有增量”是因為二產(chǎn)占比一旦重回下行趨勢，國內能耗雙控壓力階段性降低的確定性就比較大，雙碳政策對有色供給端的掣肘也將隨之減輕；“增量幅度不大”是考慮到全球礦山與冶煉商正處在相對低資本性支出的周期里，加之海外電價(jià)高位推動(dòng)冶煉成本上升，也進(jìn)一步影響資本開(kāi)支意愿。而有色需求端的格局將更為紛亂，整體呈現出新舊消費的博弈。傳統需求端的整體下滑與清潔能源消費的增長(cháng)，二者形成對沖。對于2022年，她預計傳統需求將出現一定的減量，但也不需要過(guò)度悲觀(guān)，“新消費”或可形成較好對沖?？傮w來(lái)看，她判斷2022年有色金屬市場(chǎng)牛市將暫告段落，由單邊方向轉為振蕩行情，可以關(guān)注結構性套利與單邊波段機會(huì )。
　　從短期來(lái)看，她表示目前全球市場(chǎng)宏觀(guān)預期暫時(shí)持穩，美聯(lián)儲加息預期充分，中國宏觀(guān)預期不斷修復，但是需注意當下節點(diǎn)風(fēng)險猶存，有色市場(chǎng)短期矛盾集中在國內春節期間的累庫情況，而風(fēng)險點(diǎn)來(lái)自俄烏局勢、LME鎳市場(chǎng)擠倉以及海外主產(chǎn)區（印尼）的政策擾動(dòng)。因此，可以看到近期鎳、錫市場(chǎng)高位波動(dòng)率攀升，相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)在市場(chǎng)高波動(dòng)下更需注重風(fēng)險管理。
　　鎳市全年表現或為先揚后抑
　　回顧2021年全年，鎳市場(chǎng)表現為供需兩旺，尤其是全球原生鎳消費復蘇表現超預期。安泰科首席專(zhuān)家徐愛(ài)東表示，一方面，電池用鎳持續發(fā)力，磷酸鐵鋰和三元并駕齊驅。數據顯示，2021年中國前驅體產(chǎn)量59萬(wàn)噸，同比增長(cháng)85.7%，三元材料產(chǎn)量40萬(wàn)噸，同比增長(cháng)83%。預計2022年，三元前驅體與材料產(chǎn)量將繼續增長(cháng)30%—40%。所以從整體來(lái)看，電池用鎳原料依然短缺。盡管存在三元與磷酸鐵鋰的份額之爭，但不能因為磷酸鐵鋰的翻倍增長(cháng)就擔心三元的高速增長(cháng)。磷酸鐵鋰在搶占初級市場(chǎng)方面功不可沒(méi)，但是也不可忽視電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域消費升級的需要。另一方面，不銹鋼行業(yè)仍有增長(cháng)空間，其中中國與印尼首當其沖。在中國方面，2021年我國不銹鋼產(chǎn)量為3244萬(wàn)噸，同比增長(cháng)6.6%。在產(chǎn)能增長(cháng)與價(jià)格回落作用下，預計2022年產(chǎn)量繼續增加4%，達到3370萬(wàn)噸；在印尼方面，2021年印尼不銹鋼產(chǎn)量為503萬(wàn)噸，同比大增87%，且產(chǎn)品都為300系，預計2022年印尼不銹鋼產(chǎn)量同比增29.2%，達到650萬(wàn)噸。整體來(lái)看，她預計2021年-2025年，全球不銹鋼年復合增長(cháng)率需保持在4.5%，其中中國為5.6%，印尼為12.3%。
　　從供應端來(lái)看，鎳生鐵引領(lǐng)全球原生鎳增長(cháng)，但是傳統鎳企業(yè)增長(cháng)乏力。數據顯示，2021年全球原生鎳產(chǎn)量268萬(wàn)噸，同比增長(cháng)7.7%，增量主要來(lái)自印尼的鎳生鐵。她表示2022年將進(jìn)入投產(chǎn)高峰期，預計產(chǎn)量將同比增長(cháng)17.4%，達到315萬(wàn)噸，增量主要來(lái)自印尼的鎳生鐵和中國的鎳鹽。但是可以看到，2021年全球一級鎳產(chǎn)量同比減少，主要生產(chǎn)企業(yè)如淡水河谷、俄鎳、嘉能可均出現計劃外產(chǎn)量減少情況，傳統鎳生產(chǎn)企業(yè)整體表現欠佳。
　　具體來(lái)看，她預計2022年中國原生鎳產(chǎn)量止跌回升至78.1萬(wàn)噸，同時(shí)隨著(zhù)中國鎳產(chǎn)業(yè)的持續轉移，印尼成為全球第一大鎳生產(chǎn)國?？梢钥吹?，近十年來(lái)幾乎所有鎳新增投資都涌向印尼，2021年印尼原生鎳產(chǎn)量有望增至92萬(wàn)噸，中國的資金、技術(shù)和市場(chǎng)助推印尼成為全球第一大鎳生產(chǎn)國。她預計2022年印尼濕法和火法項目將迎來(lái)新增產(chǎn)能集中釋放，待投產(chǎn)能接近50萬(wàn)噸，印尼有望成為全球電池用鎳的主要來(lái)源。
　　總體來(lái)看，徐愛(ài)東認為鎳市場(chǎng)結構性短缺依然存在，預計全年價(jià)格將先揚后抑。雖然全年供需平衡表顯示，2022年鎳市場(chǎng)轉為過(guò)剩，但是結構性短缺仍舊存在，兩市庫存繼續在低位徘徊。同時(shí)，2022年全球能源供應依舊緊張，電力、天然氣價(jià)格居高不下，印尼以外的國家鎳供應增長(cháng)受到抑制，清潔能源的投入以及碳中和的壓力可能會(huì )增加鎳的生產(chǎn)成本。盡管市場(chǎng)擔心印尼低成本的鎳生鐵和濕法項目投產(chǎn)將拉低整體行業(yè)的成本重心，但目前的主要任務(wù)是滿(mǎn)足需求增長(cháng)，中國鎳鐵供應成為全球市場(chǎng)高成本的邊際支撐。從價(jià)格表現來(lái)看，她預計2022年鎳價(jià)先揚后抑，LME三月期鎳價(jià)格運行區間為15000—25000美元/噸，市場(chǎng)仍需密切關(guān)注印尼礦業(yè)政策的調整。
　　錫市場(chǎng)維持供應短缺狀態(tài)
　　受供應擾動(dòng)與庫存低位影響，錫價(jià)在2021年全年大漲逾90%，漲幅在基本金屬中奪冠。進(jìn)入2022年1月，滬錫價(jià)格在持續沖高中不斷刷新歷史高位，高位波動(dòng)風(fēng)險不斷加劇。國際錫協(xié)高級分析師夏曉東表示，錫價(jià)沖高主要受到市場(chǎng)結構轉換的影響，錫市步入結構性短缺的時(shí)代，兩市庫存持續在低位徘徊。
　　據夏曉東介紹，由于全球錫市場(chǎng)呈現供應集中、消費分散的格局，供應擾動(dòng)對市場(chǎng)結構的影響十分突出。過(guò)去兩年在新冠疫情的影響下，錫市場(chǎng)供應擾動(dòng)不斷，尤其是印尼、馬來(lái)西亞、緬甸等海外主產(chǎn)地受當地政策、新冠疫情等因素影響，錫產(chǎn)量出現下滑。而國內受能耗雙控、云錫停產(chǎn)檢修等因素影響，供應短缺局面進(jìn)一步加劇。而在今年1月以來(lái)，市場(chǎng)補庫需求較為旺盛，推動(dòng)了錫價(jià)的進(jìn)一步上漲。
　　就目前的市場(chǎng)情況來(lái)看，他表示隨著(zhù)國內春節假期的臨近，國內貿易商以及下游相關(guān)用錫企業(yè)開(kāi)始陸續放假，云南地區大部分冶煉廠(chǎng)在春節期間將繼續維持生產(chǎn)作業(yè)，但是江西、安徽、廣西部分冶煉廠(chǎng)有假期減產(chǎn)計劃，生產(chǎn)減量預計在2000噸左右，不過(guò)結合下游情況，整體對市場(chǎng)影響不是很大。
　　看向海外市場(chǎng)，近期受印尼錫出口許可拖延影響，內外盤(pán)錫價(jià)在1月24日當周均創(chuàng )下歷史新高。據其介紹，印尼是最大的錫出口國，2021年的錫出口量逾7萬(wàn)公噸。每年政府的許可證確認主要是為了阻止錫的出口來(lái)自于非法的礦場(chǎng)，特別是針對民營(yíng)企業(yè)，錫出口許可受到拖延的可能性較高。目前印尼國有企業(yè)天馬錫業(yè)（PTTimah）已經(jīng)獲得許可，將會(huì )依照日程在本月底開(kāi)始出口錫，但是民營(yíng)企業(yè)目前仍未獲得出口許可。
　　從長(cháng)期來(lái)看，國際錫協(xié)預計未來(lái)3-5年全球錫市場(chǎng)將處于供應短缺的狀態(tài)，主要由于消費端存在明顯的消費亮點(diǎn)，尤其是在光伏領(lǐng)域，根據國際錫業(yè)協(xié)會(huì )的模型估算，2021年光伏行業(yè)用錫量將超過(guò)1.4萬(wàn)噸，同比增長(cháng)約40%；2022年光伏行業(yè)用錫量有望達到1.6-1.9萬(wàn)噸；2025年前，光伏行業(yè)用錫量將以25%-40%的年均增長(cháng)率持續增加，成長(cháng)為一個(gè)年用錫量數萬(wàn)噸的錫消費市場(chǎng)。除此之外，5G通信以及新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展將繼續拉動(dòng)錫需求增長(cháng)。
　　期貨服務(wù)需緊隨現貨市場(chǎng)發(fā)展腳步
　　在會(huì )議討論環(huán)節，參會(huì )嘉賓認為服務(wù)有色產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展，需要期貨市場(chǎng)緊隨產(chǎn)業(yè)鏈轉型發(fā)展腳步，及時(shí)推出貼合市場(chǎng)需求的新品種和新工具，同時(shí)呼吁有色交割品進(jìn)一步擴容，豐富有色產(chǎn)業(yè)鏈的品種布局，服務(wù)有色金屬產(chǎn)業(yè)轉型與高質(zhì)量發(fā)展。
　　“近期鎳價(jià)高位波動(dòng)為產(chǎn)業(yè)企業(yè)穩定運行帶來(lái)了一定壓力，期貨工具發(fā)揮風(fēng)險管理功能的重要性更為凸顯。”徐愛(ài)東認為，這需要業(yè)內各方密切關(guān)注價(jià)格異動(dòng)，積極解決問(wèn)題、疏通渠道，發(fā)揮期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現、套期保值等服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的功能。在具體舉措上，她建議，一是增加鎳合約可交割品牌數量，盡快制定鎳豆的交割細則，促使期貨價(jià)格能夠更加全面地反映現貨市場(chǎng)的需求；二是研究新增交易標的的可能性。她表示，目前期貨定價(jià)以電鎳為主，但現貨市場(chǎng)電鎳占比逐年下降，主流消費集中在鎳生鐵、硫酸鎳領(lǐng)域，需要研究相關(guān)品種
　　在鋁品種方面，上海鋼聯(lián)鋁事業(yè)部總經(jīng)理李旬表示，目前鋁市場(chǎng)主要以電解鋁作為定價(jià)標桿，不過(guò)隨著(zhù)“雙碳”目標的提出以及在中國企業(yè)不斷“走出去”的背景下，氧化鋁與鋁合金的價(jià)格波動(dòng)也在逐步增加。目前氧化鋁現貨以“三網(wǎng)”定價(jià)為主，市場(chǎng)對推出氧化鋁期貨上市的呼聲很高，希望推出期貨價(jià)格作為現貨定價(jià)結算的工具。在鋁合金ADC12方面，過(guò)去主要是工廠(chǎng)間交易，但從去年開(kāi)始也越來(lái)越多地出現在貿易流通環(huán)節，但是由于其80%的原材料是廢鋁，因此鋁合金ADC12的價(jià)格波動(dòng)與電解鋁基本上是脫節的，在去年四季度價(jià)格波動(dòng)劇烈的時(shí)候，相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)及下游消費企業(yè)的保值需求十分突出，都在期盼相關(guān)期貨品種的上市。
　　最后上期所相關(guān)負責人表示，隨著(zhù)現貨市場(chǎng)的不斷變革與發(fā)展，對期貨市場(chǎng)功能也提出了新的要求。上期所將嚴格按照中央經(jīng)濟工作會(huì )議和2022年證監會(huì )系統工作會(huì )議的要求，堅持穩字當頭、穩中求進(jìn)。首先在“穩”方面，要堅持“建制度、不干預、零容忍”，堅持“四個(gè)敬畏、一個(gè)合力”，把穩增長(cháng)、防風(fēng)險放到突出位置，進(jìn)一步加大市場(chǎng)監控力度，堅決維持市場(chǎng)三公，打擊各類(lèi)違法違規行為等；其次在“進(jìn)”方面，加快推進(jìn)市場(chǎng)創(chuàng )新業(yè)務(wù)，針對實(shí)體經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)客戶(hù)提出的現實(shí)需求，積極做到“能改的快改，能干的快干”，比如加快推動(dòng)鎳豆和再生鉛引入交割體系，擴充可交割資源；加快氧化鋁期貨上市準備，大力推動(dòng)鋁合金期貨方案研發(fā)工作，更好地優(yōu)化國際銅期貨相關(guān)規則，服務(wù)有色產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。